Фундаментальный анализ — как использовать

Фундаментальный анализ валютного рынка Forex

Как цены на рынке Форекс зависят от реальной экономики?

На какие экономические показатели обратить внимание, и как их сложить в единую картину?

— Ответы на эти вопросы дает Фундаментальный анализ рынка Форекс.

Определение: Что такое фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ — это метод прогнозирования стоимости ценных бумаг и валют, опирающийся на анализ экономических показателей компаний, отраслей и государств.

Фундаментальный анализ Форекс изучает причины движения цен, он исследует «реальный мир», в отличии от Технического анализа, который не занимается причинами, а лишь анализирует поведение цен на определенном промежутке времени.

На чем основан фундаментальный анализ: базовые уровни

Фундаментальный анализ рассматривает экономические показатели на нескольких базовых уровнях:

• Первый уровень: Изучаются финансовые показатели конкретной компании, либо эмитента ценной бумаги. В случае валют оценивается политика центрального банка и тех людей, которые его возглавляют;
• Второй уровень: Оцениваются соотношение спроса и предложения и особенности выбранного рынка. Отрасль исследуются на наличие финансовых пузырей и прочих скрытых рисков;
• Третий уровень: Изучается экономика страны в целом, перспективы ее развития, вероятные сценарии кризиса или политической нестабильности. Оцениваются глобальные риски, а также как макроэкономическая ситуация может повлиять на интересующие рынки;

Главные фундаментальные факторы

Ставки центральных банков

Учетная ставка (Interest Rate) определяет стоимость денег в экономике.

Чем выше ставка — тем дороже кредиты, и выше выплаты по депозитам, что ведет к понижению инфляции и укреплению национальной валюты.

Низкие ставки — дешевые деньги, доступные кредиты, что стимулирует экономическую активность, но может приводить к ослаблению валюты.

Центральные банки регулярно публикуют новости об изменении учетной ставки.

Запланированные действия ЦБ можно увидеть в экономическом календаре (ниже рассмотрим как использовать экономический календарь).

Интервенции валютного рынка

Иногда центральные банки прибегают к интервенциям: покупке или продаже валюты для поддержания необходимого курса.

Следует изучить политику интересующего Вас центрального банка: в каких ситуациях ЦБ склонен прибегать к валютным интервенциям и в каких объемах.

Возможно вы слышали про программы количественного смягчения (QE), это один из видов таких интервенций.

Например ЕЦБ (Европейский Центральный Банк) печатает деньги и на них покупает финансовые активы коммерческих компаний

Таким образом ЕЦБ увеличивает денежную массу и снижает стоимость евро по отношению к другим валютам, что дает экономический рост и большую выгоду экспортерам из ЕС так как их товар для внешнего покупателя становиться дешевле.

Показатели макроэкономики

Для оценки происходящих в экономике процессов используются сотни разнообразных параметров, самыми значимыми среди них считаются:

• Валовой внутренний продукт (ВВП, GDP): позволяет оценить размер экономики той или иной страны, и соответственно динамика этого показателя указывает на состояние экономики в целом. Этот экономический показатель далек от идеала, его можно считать по-разному, он подвержен накрутке и подгонке. Однако динамика ВВП напрямую влияет на курс национальной валюты, если огрублять, то обычно повышение ВВП ведет к ее укреплению, а замедление темпов роста и переход в минус часто приводят к падению курса.
• Инфляция: указывает на динамику цен на товары и услуги. Высокая инфляция связана с нестабильной валютой и понижением ее курса относительно других валют. Также инфляция может оцениваться по отдельным составляющим: стоимость потребительских или промышленных товаров, ресурсов и энергоносителей.
• Уровень безработицы: показатель, связанный с общим состоянием экономики. Как правило, рост безработицы ведет к ослаблению национальной валюты.
• Торговый баланс: соотношение экспорта и импорта. Положительный торговый баланс связан с увеличением спроса на нацвалюту и, как следствие, с ее укреплением.
• Индекс промышленного производства: оценивает динамику промышленного производства и соответственно общее состояние экономики. Этот показатель близок к ВВП, но оценивает в первую очередь добычу полезных ископаемых, обрабатывающую промышленность, производство и потребление электроэнергии, газа, воды и прочих ресурсов.

Важно следить не только за текущими показателями, но и отслеживать их в исторической перспективе.

Таким образом вы сможете увидеть динамику развития экономики страны.

Например вы можете вести по каждой стране Google Таблицу с важными показателями и видеть динамику.

Вот пример такой таблицы:

Пример таблицы и график макро-экономических показателей

Влияние фундаментальных факторов на рынок

Фундаментальный анализ предполагает, что эффективность рынков значительно меньше 100%, и рыночная цена валюты или ценной бумаги отличается от реальной цены в большую или меньшую сторону.

Это связано с тем, что рынок или какая-то часть его участников не владеет всей важной информацией.

При этом рыночная цена стремится к реальной цене в перспективе некоторого времени.

И соответственно: недооцененные валюты необходимо покупать, а переоцененные продавать.

Справка: В 1992 году Джордж Сорос провел свою знаменитую атаку на британский фунт, когда за несколько дней ему удалось получить около 1 млрд долларов личного дохода, а капитализация его фонда Quantum Fund возросла с 15 до 22 млрд долларов.

Как он это сделал?

Д. Сорос вовремя понял, что британский фунт сильно переоценен относительно немецкой марки, и если на него достаточно сильно «надавить», то фунт обвалится, несмотря на заверения британского правительства в стабильности национальной валюты.

Переоцененная валюта — недооцененная возможность.

Как использовать экономический календарь

Чтобы колебания цены из-за новостей не стали для Вас неожиданностью, существуют специальные экономические календари.

В таких календарях указываются ожидаемые события, их дата и время.

Также обычно указывается прогноз по тому или иному экономическому показателю и его значение за предыдущий период.

Если реальное значение сильно отличается от прогнозируемого, то цена соответствующей валюты меняется в ту или иную сторону, иногда драматически.

Как легко вычислить фундаментальные факторы: Алгоритм действий

Порядок составления прогноза на основе ФА:

1. Изучите макроэкономические показатели и составьте общий экономический прогноз на необходимый срок времени;
2. Изучите историю: как рынки вели себя в подобных экономических условиях раньше, а также какую политику склонны проводить правительства интересующих Вас стран;
3. Ознакомьтесь с прогнозами авторитетных аналитиков и скорректируйте вашу стратегию. Лучше всего быть подписанным на аналитиков, которым Вы доверяете, и которые публикуют обстоятельные долгосрочные прогнозы, вместо того, чтобы просто гуглить: Фундаментальный анализ Форекс на сегодня.

Можно ли произвести фундаментальный анализ Forex рынка легко, просто и при этом качественно? — Нет.

Экономика — сложнейшая наука. В крупных инвестиционных фондах работают сотни профессиональных аналитиков, вырабатывающих стратегии инвестирования, и конкурировать с ними, мягко говоря, не просто.

Тем не менее даже не самый искушенный трейдер может получать более менее стабильный доход, если знать ряд «общих мест» в современном Фундаментальном анализе:

• Мир стабильно развивается, а экономики большинства стран растут. Примерно раз в 10 лет случаются кризисы, но в промежутке между ними можно вполне успешно зарабатывать, а потом «выйти в кэш», когда вновь повеет нестабильностью. Например, индекс SP-500 прибавляет в среднем несколько процентов в благополучные годы. Таким образом в долгосрочной перспективе покупка акций и индексов принесет хороший доход с весьма большой вероятностью. Конечно, существуют и стратегии заработка на кризисах, но это для опытных трейдеров, данная статья написана не для них;
• Экономика США развивается удивительно стабильно, по 2% в год в среднем за десятилетие, и уже на протяжении более чем 200 лет. Данные темпы развития сохранялись даже в самые неудачные десятилетия, захвативших Великую депрессию или Гражданскую войну. Соответственно инвестиции в экономику США и в доллар в долгосрочной перспективе более оправданны, чем инвестиции в менее стабильные страны;
• Худшее, что может сделать инвестор — положить все яйца в одну корзину. Диверсифицируйте ваши вложения насколько это возможно. В то же время стоит помнить, что инвестировать следует в те инструменты и отрасли, в которых Вы лучше всего разбираетесь, а некоторую часть средств хранить в чем-то надежном, например в облигациях или просто в долларе.

Главная ошибка фундаментального анализа в Форексе?

Многие новички выбирают стратегию торговли на новостях и, как правило, напрасно.

Заработать на подобной стратегии действительно можно, но профессиональные трейдеры используют дорогостоящее оборудование, высокочастотное интернет соединение и специальные программы, что позволяет им быстрее всех отреагировать на новость.

А наш относительно медленный новичок зачастую открывает позицию слишком поздно, когда цена уже пошла в другую сторону, и раз за разом несет убытки.

Потому не путайте трейдинг на новостях и фундаментальный анализ.

В первом случае торговля идет на рывке цены на фоне новости и обычно такая сделка закрывается в течении часа.

Во втором случае сделки могут длится месяцами.

Если хотите зарабатывать с помощью ФА, — придется основательно изучить экономическую теорию, чтобы делать свои прогнозы.

Справка: Изобретателем Фундаментального анализа называют Бенджамина Грэма, издавшего в 1949 году знаменитую книгу «Разумный инвестор», где он изложил основные подходы и стратегии ФА.

По мнению Уоррена Баффета (состояние: 84 млрд. долларов): «это лучшая книга по инвестированию из когда-либо написанных».

Какие еще книги по фундаментальному анализу Форекс почитать?

• «Фундаментальный анализ финансовых рынков». Автор: Алексей Кияница.
• «Как читать финансовую информацию». Автор: Майкл Бретт.
• «Метод Питера Линча. Стратегия и тактика индивидуального инвестора». Автор: Питер Линч.
• «Фундаментальный анализ мировых валютных рынков». Автор: Виктор Лиховидов.

Применение фундаментального анализа

В последние годы тема оценки бизнеса и активов становится все более актуальной. Оценка рыночной стоимости бизнеса или активов сегодня необходима не только в рамках сделок купли-продажи, но и для принятия грамотных стратегических и управленческих решений.
Фундаментальный анализ применяется для исследования финансово-экономического состояния отраслей, отдельных компаний и их инвестиционной привлекательности. Компании привлекательны, если их акции устойчивы в долгосрочной перспективе, а у самих компаний есть потенциал развития.

Обычно фундаментальный анализ используют инвесторы, которые разрабатывают долгосрочные стратегии и зарабатывают на многолетних тенденциях. Именно этот вид анализа дает им возможность выявить взаимосвязь между разными макроэкономическими факторами, определить среди них опережающие, и, на основе их показаний, принять верное инвестиционное решение, в то время, когда другие участники рынка еще прибывают в состоянии неопределенности. Тем самым, фундаментальный анализ позволяет нам отобрать компании, акции которых имеют перспективы роста, а технический анализ помогает нам грамотно найти точку входа. Сравнивая эти подходы, следует отметить, что, если мы говорим о спекуляциях, или, скажем, позиционном трейдинге — то здесь, в бОльшей степени используется технический анализ. В долгосрочной перспективе в первую очередь используется фундаментальный, и в меньшей степени — технический анализ.

Рассмотрим основные гипотезы, лежащие в основе фундаментального анализа:

1. Связь между основными финансовыми факторами и стоимостью актива имеет количественное выражение;
2. Эта связь устойчива во времени;
3. Отклонения от этой взаимосвязи корректируются за определенный период времени.

Фундаментальный анализ проводится на различных уровнях: от общего состояния мировой экономики, экономики отдельной страны и отрасли, до отдельно взятой компании-эмитента.

Прежде, чем переходить к анализу отдельно взятой бумаги, необходимо понять, какие тенденции в данный момент сложились в экономике в целом. На макроэкономическом уровне ведущими показателями динамики экономического роста являются:

• рост объёма ВВП (внутренний валовый продукт);
• темпы роста ВВП;
• уровень инфляции;
• ключевая ставка ЦБ.

Дополнительно сюда можно отнести цены на нефть, золотовалютные резервы и уровень денежной массы (М2).

Оценивая эти показатели, необходимо так же учитывать, какой политики сейчас придерживаются государство и Центральный Банк; какова, например, монетарная политика.

В качестве примера можно рассмотреть поэтапное снижение ключевой ставки ЦБ РФ 24 марта и 28 апреля 2020 года (на 25 и 50 базисных пунктов соответственно). К каким последствиям это приведет при прочих равных условиях? С одной стороны, при снижении ключевой ставки, банковские ставки в экономике снижаются. Это способствует более дешевому кредиту, который, в свою очередь, может быть использован крупными предприятиями с целью инвестирования в масштабные, многозатратные проекты. Количество таких проектов может возрастать за счет более доступного кредита, и, в будущем, при их реализации, сможет привести к расширению компании. С другой стороны, снижение процентной ставки ведет к ослаблению национальной валюты, что, при прочих равных, делает импортные товары и технологии более дорогими.

Не следует пренебрегать анализом так называемых «верхних» уровней, то есть анализом экономики в целом, ведь без этого мы не сможем объективно оценить перспективы той или иной отрасли, что, в с свою очередь, крайне необходимо для оценки отдельно взятой компании.

Существует мнение, что слабая компания внутри сильной отрасли имеет бОльшие перспективы, нежели сильная компания, но в слабой отрасли. Вот почему так важно правильно выбрать отрасль для инвестирования.

Классификация отраслей экономики

Классифицировать отрасли можно по инвестиционной привлекательности, по ликвидности, и по секторам экономики.

Рассмотрим диверсификацию по инвестиционной привлекательности:

Кризисная отрасль — отрасль, которую можно охарактеризовать резким падением объёма производства.
В России за последние несколько лет к таким отраслям можно отнести автопром, железнодорожное машиностроение и легкую промышленность. Для стабилизации положения в этих отраслях, правительство разрабатывает и реализует антикризисные программы.

Депрессивная отрасль — отрасль, находящаяся в состоянии застоя, имеющая размытые и неясные перспективы развития.
В нашей стране строительная отрасль продолжает находиться в состоянии вялотекущей рецессии без очевидных признаков выхода из этой фазы экономического цикла. Данную отрасль на текущий момент можно отнести к одной из самых депрессивных отраслей экономики России.

Стабильная отрасль — отрасль с устойчивым и перспективным ростом, выше среднего роста по стране.
В 2009 году, например, Россия была крупнейшем в мире экспортером природного газа, вторым по величине экспортером нефти, и третьим крупнейшим экспортером стали и первичного алюминия.

Перспективная отрасль — это, прежде всего отрасль, обладающая потенциалом развития, имеющая инвестиции под чёткие, целенаправленные комплексные программы. Также она характеризуется малым объёмом производства, но в скором будущем может иметь наибольший эффект от вложения денежных средств.
Например, отрасль товаров и услуг для детей. С 2006 по 2020 гг. в России резко выросла и продолжает расти рождаемость, а значит как минимум до начала 2020-х гг. доля детей в населении будет расти. Следовательно, рынок рассчитанных на детей товаров и услуг будет расширяться.

Растущая отрасль — отрасль, находящаяся в стадии роста и имеющая в настоящий момент наибольшую рентабельность. Предприятия отрасли работают на полную мощность и не имеют проблем со сбытом своей продукции. В экономике страны, находящейся на стадии кризиса, их обычно нет.

Так же выделяют цикличные отрасли и эффект сезонности.
Цикличные отрасли отличаются повышенной чувствительностью к различным фазам экономического цикла. В основном, это отрасли, производящие средства производства, а также товары длительного пользования. Доходность и риск по инвестициям в акции компаний цикличных отраслей в значительной степени зависят от фазы цикла деловой активности. Сезонность во многих отраслях экономики обусловлена неравномерностью выпуска продукции, которая связаны с временами года, климатическими особенностями и различным уровнем предъявляемого спроса на продукцию.

В качестве примера приведем график потребления газа в США:

Отчетливо видно, что на зимний период приходится бОльшее потребление газа, нежели чем на летний период.

Ликвидность

В рамках определения инвестиционной привлекательности отрасли так же необходимо понимать, какие компании-представители в ней являются наиболее ликвидными, а какие можно отнести ко второму и третьему эшелону.
Одна из главных характеристик любой ценной бумаги – это ее ликвидность, или способность быстрого обмена на самый ликвидный товар – деньги.

Ликвидность является экономическим термином, обозначающим способность актива быть быстро проданным по цене, близкой к рыночной.

В общем виде понимается, что чем выше ликвидность финансового актива, тем быстрее инвестор может получить доход, тем быстрее произойдет оборот капитала, а значит будет получена прибыль.

На практике, работая с малоликвидными инструментами, инвесторы сталкиваются с так называемой проблемой «проскальзывания» — эффекта, когда заявка исполняется по ценам, довольно сильно отличающимся от текущей рыночной цены. Это связано, в том числе, с ликвидностью ценной бумаги – ведь чем она ниже, тем более проблематичным становится купить или продать довольно крупный пакет акций. Этот факт следует учитывать при формировании своего портфеля.

Диверсификацию компаний по отраслям и ликвидности можно осуществлять на основании специальных индексов, рассчитываемых Московской биржей:

Оценить динамику по отраслям можно с помощью отраслевых индексов:

А так же сопоставить сектора экономики и ликвидность. На следующей таблице мы выделяем основных представителей той или иной отрасли:

Всю актуальную информацию вы можете найти на сайте Московской биржи.

Рассмотрим один из примеров реакции отрасли и отдельно взятых компаний на изменение макроэкономического фактора:

Перед нами график цен на премиальный австралийский уголь. Отчетливо видно, как, начиная с июня 2020 года, цены начали свой стремительный рост. Очевидно, что в тот период следовало обратить внимание на компании отрасли «Металлы и добыча», в частности, на крупнейшую компанию-лидер угольного рынка России «Распадскую», а так же на компанию «Мечел», которая объединяет производителей угля.

Отчетливо видна реакция рыночных цен по данным бумагам на рост цен угля. Справедливости ради стоит отметить, что в истории с Мечелом действовали и другие факторы, например, реструктуризация долга компании, которая влияет на Enterprise value (стоимость компании).

Определившись с перспективными отраслями для инвестиций, мы переходим непосредственно к фундаментальному анализу компаний, представляющих данные отрасли.

Как проводить фундаментальный анализ. Основы

Трейдинг и инвестирование подразумевают тщательную подготовку и анализ. Некоторые биржевые участники ориентируются на техническую аналитику, другие предпочитают проводить фундаментальный анализ по выбранному инструменту. Аналитика любого типа позволяет отобрать потенциально-выгодные инструменты и принять взвешенное решение касательно действий – покупки, продажи, удержания и т.д. Фундаментальный анализ в отличие от технического, рассчитан преимущественно на инвестирование и позиционный трейдинг. Именно этой теме и посвящена данная статья — Как проводить фундаментальный анализ компании и что собой представляет это процесс.

Этапы проведения фундаментального анализа

Вначале оцениваются макроэкономические показатели – общее состояние экономики государства, торговый баланс и бюджет, безработица, уровень инфляции, процентная ставка и прочее. Затем рассматривают каждую индустрию отдельно. В завершение анализируют конкретные компании.

Не существует какого-то четко определенного метода для проведения фундаментального анализа. Всё зависит от множества факторов. Но некоторые алгоритмы мы все же рассмотрим. В частности, есть три основных этапа, позволяющие провести качественный базовый ФА. Первые два мы рассмотрим в текущей статье – оценка экономики и анализ сектора, а третий шаг – анализ компании или группы компания подробно рассмотрим в следующей статье.

Прежде всего, следует усвоить одну неотъемлемую истину, которая тесно связана с фундаментальным анализом: вся поступающая информация весьма относительна. Нет никаких гарантий, что выход позитивного отчета по прибыльности компании приведёт к росту её акций, хотя это и является наиболее вероятностным сценарием.

При анализе конкретных компаний необходимо обязательно сравнивать ее с аналогичными предприятиями, а определенную группу компаний — с аналогичными группами в этой же сфере. То есть, рассматривая компанию «Морепродукты» надо проводить аналогию с подобной фирмой — «Дары моря» и т.п. Но уж никак не сравнивать показатели эффективности ООО «Морепродукты» и «Спецтехника»!

Оценка состояния экономики

Это первый шаг в Фундаментальную аналитику. Для аналогии экономику государства можно представить в виде моря, а группы компаний одной сферы — это группы кораблей. Если море расширяется, то увеличиваются и большинство кораблей, и их групп. А вот если море начнет усыхать, то уменьшаются и группы кораблей, а некоторые кораблики вообще исчезают бесследно.

Специалисты уже установили четкую закономерность между макроэкономическими показателями, в частности процентными ставками центральных банков с микроэкономикой (оценка производительности и эффективности предприятий). А ведь ключевые ставки явно оказывают очень сильное влияние финансовых рынках. Но всё не так просто как может показаться на первый взгляд и истинное положение вещей не оценить только по первичным макро-данным. Например, низкая ключевая ставка в общей степени должна приводить к росту прибыльности компаний, поскольку дешевеют кредиты, но в тоже время снижается доходность финансового сектора. В любом случае прямая зависимость от процентной ставки на рост экономики имеется. На приведенном ниже рисунке просматривается взаимосвязь между графиками индекса «S&P 500» и показателем процентной ставки облигаций, выдаваемой на 10 лет. На рассматриваемом периоде в 30 лет, сильный рост экономики наблюдался именно в соотношении с плановым уменьшением процентной ставки.

Чтобы проводить фундаментальный анализ в комплексе, аналитики рассматривают кроме процентной ставки, также другие макроэкономические показатели – инфляцию, запасы сырья и динамику цен на них, политическую обстановку, уровень безработицы и прочее.

Анализ сектора компаний

В случае роста экономики обязательно выделяются группы компаний, прогрессирующие быстрее других. С точки зрения финансовых спекуляций и среднесрочного инвестирования, логично будет отдавать предпочтение акциям тех эмитентов, на которых можно будет заработать путем спекуляции. Другими словами, надо выделить фаворитов гонки и извлекать прибыль за счет их роста на фоне общего восхождения экономики.

Если предполагается рост всех компаний вместе с экономикой, то можно рассчитывать на низкий риск подобных инвестиций и соответственно небольшую, но стабильную доходность. Для увеличения доходности можно применять стратегию, характеризуемую повышенным риском. Например, целесообразно пробовать вложения в акции корпораций, ведущих разработку и применение в области инноваций – биотехнологии, альтернативные источники энергии и прочее. Или же спекулировать на цикличных ценных бумагах – наиболее ликвидные акции, которые сильно реагируют на рост и спад экономики в целом.

Если же рост экономики застопорился, то разумней будет подобрать более консервативную стратегию. В таком случае неплохо подойдут стабильно растущие компании из сферы энергетики и коммунальных услуг, ведь они работают на неэластичном рынке.

Если собираетесь проводить фундаментальный анализ и оценку целой группы корпораций, оцените общий сегмент рынка, совокупный рост данной группы и ее влияние на экономику в целом. И хотя в итоге мы остановимся на акциях конкретной компании, все равно необходимо иметь в виду, что группа будет влиять как на эту конкретную акцию, так и на другие аналогичные акции.

Судя по статистическим показателям, движение цен акций происходит группами, а отличающиеся от них акции-одиночки просматриваются редко. Нередко случается так, что выбор группы компаний намного важней, чем выбор конкретного предприятия. На представленном выше графике вы можете изучить индексы 5 промышленных сфер, представленных на протяжении 7 лет. Вывод можно сделать однозначный: выбор направления — важнейший ход!